Transizione 1986

dollaro era in costante ascesa e vi trovavate di fronte alla possibilità che, attuando una politica di espansione monetaria e abbassando i tassi d ’ interesse, non avreste fatto altro che importare inflazione. Forse, una volta riportato il dollaro ai livelli di settembre, decidere te di riconsiderare le cose e vedere se proseguire su quella linea, ma dovete almeno provare a tornare a quella situazione per poter giudicare. La positiva performance statunitense non è connessa alla supply-side, quanto ai tagli fiscali e alle spese dirette per la difesa. L ’ effetto di queste ha se non altro mascherato le ripercussioni fortemente negative del tasso di cambio sull ’ occupazione del settore manifatturiero. Perciò non è accaduto nessun miracolo in America, dove ciò che si è verificato è un semplice intervento a livello fiscale di stampo keynesiano. E questa riduzione fiscale molto keynesiana si è manifestata poi molto più a livello di domanda che non di offerta, con ripercussioni negative senza precedenti sulla bilancia dei pagamenti. Non ci sono misteri in questo, ed è falso che la politica USA, nonostante tutta la retorica che la avvolge, abbia avuto effetti miracolistici. Infatti, il nostro successo nella riduzione della disoccupazione è stato rafforzato dal fatto che la crescita della produttività ha toccato punte di minimo storico. Dato che la cresci ta della produttività è stata così bassa, l ’ aumento AeXVoutput si è tradotto in un forte incremento dell ’ occupazione e quindi in una cospicua flessione della disoccupazione. À chi sostenga che si è trattato degli effetti della supply-side, la mia risposta è che è avve nuto esattamente il contrario: la crescita della produttività ha tocca to minimi storici, ed è stato per questo che abbiamo potuto realiz zare una riduzione così massiccia della disoccupazione. È senz ’ altro vero che la crescita complessiva dell ’ occupazione è da addebitarsi all ’ espansione dei servizi. Si tratta però di una questione particolare. Facendo un confron to con l ’ Europa, il fatto sorprendente è che negli Stati Uniti, nono stante la massiccia sopravvalutazione del dollaro, l ’ occupazione glo bale, in ogni settore dell ’ economia, compreso quello manifatturiero, abbia avuto un andamento molto migliore che in Europa. Mi è stato più volte richiesto di esprimere più esplicitamente le mie tesi su quest ’ ultima, e di spiegare come si possano applicare le mie consi derazioni passando dal contesto generale a quello particolare di un paese come il Belgio. La prima questione importante da considerare a questo riguardo è che tutta la retorica degli ultimi tre anni, secondo la quale non poteva esserci espansione monetaria perché i 192